Tính bền vững trong phát triển lợi nhuận của GAS trong tương lai còn tùy thuộc vào chính sách tính giá

Đại gia ngành dầu khí GAS hiện là một trong “Tứ trụ” của chỉ số VN-Index, không tính những ông to khác là VNM (ngành tiêu dùng), VCB (ngành ngân hàng) và VIC (ngành bất động sản). Tính đến ngày 10/11, GAS mang vốn hóa trị giá 87.142 tỷ đồng – đứng thứ ba thị trường sau VNM và VCB.

GAS đã sở hữu thời gian dài đứng đầu thị trường về mức vốn hóa, nhưng giờ đây đã mất vị trí này do chịu ảnh hưởng từ sự sụt giảm của giá dầu thế giới.

Tuy nhiên, cạnh tranh đối mang GAS có vẻ vẫn chưa dừng lại trong tương lai gần dù đà giảm của giá dầu đã chững lại.

Trong một báo cáo vừa công bố, Bộ phận phân tích của CTCP cổ phiếu Sài Gòn (SSI Research) dự báo GAS sẽ khó giảm thiểu khỏi việc lợi nhuận giảm mạnh trong quý IV/2015 do doanh nghiệp bắt đầu áp dụng cơ chế tính giá mới đối với khí bán cho các nhà máy điện.

Qúy III, Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS – công ty mẹ) đã ghi nhận doanh thu và lợi nhuận đều giảm đáng nói, trong ấy doanh thu thuần giảm 14,7% so có cùng kỳ năm trước xuống 13.984 tỷ đồng, còn lợi nhuận ròng giảm 20,2% xuống 2.325 tỷ đồng.

Tính chung 9 tháng đầu năm 2015, GAS đạt hơn 41.808 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 10,5% so với cùng kỳ, và đạt 7.602 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giảm 16,9%.

SSI Research cho rằng lợi nhuận của GAS sụt giảm chủ yếu là do giá dầu xuống tốt, làm cho giảm biên lợi nhuận của giá khí khô bán cho những hộ công nghiệp và giá bán khí hóa lỏng (LPG).

Giá khí bán cho những hộ tiêu thụ công nghiệp đã giảm mạnh từ 12,75 USD/mmbtu năm 2014 xuống 8,78 USD/mmbtu trong 9 tháng đầu năm 2015, tức giảm 32%. Kết quả là lợi nhuận gộp từ cấu phần này của GAS đã giảm 600 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm. Trong lúc đó, giá bán LPG đã giảm 43%, làm lợi nhuận gộp của cấu phần này giảm một.300-1.400 tỷ đồng trong 9 tháng.

Hồi tháng 7/2015, GAS bắt đầu áp dụng mở tài khoản chứng khoán tính giá mới đối sở hữu khí trên bao tiêubán cho 1 số nhà máy điện. Khối lượng to khí trên bao tiêucòn lại sẽ được tính theo công thức: giá khí = 46% giá dầu FO + cước vận tải.

những hợp đồng bán khí trên bao tiêucho những nhà máy điện đã được thống nhất dựa trên công thức tính giá mới này, và GAS sẽ thực hiện hầu hết việc tính giá mới từ tháng 10/2015.

SSI Research đánh giá lợi nhuận của GAS sẽ giảm có một mức độ nhất định lúc công ty áp dụng cơ chế tính giá mới, và số tiền mà GAS cần trả EVN cho công đoạn từ tháng 4/2014 đến tháng 10/2015 sẽ được hồi tố trong quý IV/2015, theo đó lợi nhuận quý IV của GAS sẽ sụt giảm đáng nhắc.

Đối với cả năm 2015, SSI Research điều chỉnh giảm dự đoán lợi nhuận ròng của công ty mẹ GAS từ 9.349 tỷ đồng xuống còn 8.588 tỷ đồng, với giả định giá dầu Brent trung bình cũng được hạ từ 60 USD/thùng xuống còn 53 USD/thùng trong năm 2015.

Năm 2016, SSI Research đặt ra kịch bản cơ sở là giá dầu Brent sẽ đứng ở mức bình quân 50 USD/thùng. Theo kịch bản này, lợi nhuận ròng của GAS sẽ nâng cao nhẹ 4,4%.

Như vậy, cách chơi chứng khoán của nhà đầu tư giúp GAS sẽ sở hữu PE ở mức 12,4 lần cho năm 2015 và 11,7 lần cho năm 2016.

SSI Research nhận định, trong ngắn hạn, lợi nhuận quý IV/2015 giảm mạhh sẽ là yếu tố tiêu cực tác động đến giá cổ phần của GAS.Tuy nhiên, về dài hạn hơn, triển vọng của GAS sẽ cải thiện.

cộng có chiến lược phát triển các nhà máy điện khí và công nghiệp của Việt Nam, GAS về dài hạn sẽ sở hữu triển vọng lớn mạnh khả quan về doanh thu vận chuyển khí sở hữu từ những mỏ sắp đến như Thiên Ưng và Thái Bình trong ngắn hạn (năm 2016), hay Hàm Rồng-Thái Bình, đường ống Nam Côn Sơn 2 công đoạn 2, và Lô B - Ô Môn sau ấy.

Tính bền vững trong phát triển lợi nhuận của GAS trong tương lai còn tùy thuộc vào chính sách tính giá (đầu vào và đầu ra), trong đấy chủ yếu phụ thuộc vào quyết định và thỏa thuận của chính phủ với những nhà khai thác mỏ khí đốt. Lợi nhuận của GAS chịu ảnh hưởng to từ biến động của giá dầu và giá dầu giảm sẽ gây trở ngại đáng nhắc đến lợi nhuận của công ty.

GAS đang đề xuất một chính sách tính giá cho các nhà máy điện trong đó sở hữu việc loại bỏ những rủi ro của việc giá dầu xuống rẻ tới lợi nhuận. trường hợp yêu cầu đó được chấp thuận, đây có thể là điều tích cực đối có GAS.